JAKARTA — Indonesia berhasil membuka jalur baru pembiayaan negara setelah menyelesaikan penerbitan perdana Panda Bond di pasar obligasi domestik China.

Pemerintah melalui Kementerian Keuangan menerbitkan Surat Utang Negara berdenominasi renminbi senilai CNY7 miliar pada Kamis, 23 Juli 2026. Dengan kurs CNY6,77 per dolar Amerika Serikat, nilai tersebut setara sekitar US$1,03 miliar.

Penerbitan perdana itu mendapat respons kuat dari investor. Nilai permintaan tertinggi atau peak orderbook mencapai sekitar CNY17 miliar, setara US$2,51 miliar atau kurang lebih Rp44,95 triliun berdasarkan asumsi kurs Rp17.900 per dolar AS.

Jumlah pesanan tersebut menghasilkan rasio permintaan terhadap penerbitan atau bid-to-cover ratio sekitar 2,4 kali. Artinya, setiap CNY1 obligasi yang diterbitkan pemerintah memperoleh permintaan sekitar CNY2,4 dari investor.

Pemerintah Membagi Penerbitan Menjadi Dua Tenor

Transaksi Panda Bond dibagi ke dalam dua seri.

Seri pertama memiliki tenor tiga tahun dengan nilai penerbitan CNY5,6 miliar. Surat utang tersebut ditetapkan dengan imbal hasil 1,90%.

Seri kedua bertenor lima tahun dengan nilai CNY1,4 miliar dan yield 2,19%. Penyelesaian transaksi atau settlement dijadwalkan berlangsung pada 30 Juli 2026.

Meskipun nilai penerbitan tenor lima tahun lebih kecil, tingkat kelebihan permintaannya lebih tinggi. Pesanan sebesar CNY4,62 miliar terhadap penawaran CNY1,4 miliar menghasilkan rasio sekitar 3,3 kali.

Sebaliknya, seri tiga tahun menerima permintaan CNY12,38 miliar atau sekitar 2,2 kali nilai yang diterbitkan.

Permintaan Tinggi Membantu Menekan Biaya Pendanaan

Besarnya orderbook memberi pemerintah ruang untuk menetapkan tingkat imbal hasil yang lebih kompetitif.

Sebelum transaksi diselesaikan, indikasi awal yield disebut berada di kisaran 2,3%–2,5%. Permintaan investor yang kuat memungkinkan pemerintah menetapkan yield akhir sebesar 1,90% untuk tenor tiga tahun dan 2,19% untuk tenor lima tahun.

Yield merupakan tingkat imbal hasil yang diminta investor atas dana yang dipinjamkan kepada pemerintah. Semakin rendah yield ketika faktor lainnya sama, semakin kecil biaya bunga yang perlu ditanggung penerbit.

Namun, biaya ekonomi Panda Bond tidak hanya berasal dari yield. Pemerintah juga harus memperhitungkan biaya penerbitan, pengelolaan likuiditas yuan, serta risiko perubahan nilai tukar terhadap rupiah.

Keuntungan pembiayaan baru ini akan bergantung pada perbandingan biaya keseluruhan dengan penerbitan obligasi dalam rupiah, dolar AS, euro, yen, atau renminbi di pasar luar China.

Rating AAA Menopang Kepercayaan Investor China

Panda Bond Indonesia memperoleh peringkat AAA dengan outlook stabil dari China Lianhe Credit Rating Co., Ltd.

Lianhe merupakan lembaga pemeringkat yang digunakan dalam pasar obligasi domestik China. Peringkat tersebut menjadi salah satu rujukan investor lokal dalam menilai kemampuan pemerintah Indonesia memenuhi kewajibannya.

Status AAA/Stable merupakan tingkat tertinggi dalam skala pemeringkatan domestik lembaga tersebut. Penilaian itu mempertimbangkan ketahanan pertumbuhan ekonomi Indonesia, rasio utang pemerintah, kemampuan pembayaran, cadangan devisa, serta kredibilitas pengelolaan fiskal.

Meski demikian, peringkat tersebut tidak berarti rating internasional Indonesia berubah menjadi AAA.

Untuk pasar global, Indonesia masih memiliki peringkat Baa2 dari Moody’s serta BBB dari S&P Global Ratings dan Fitch Ratings. Seluruhnya berada dalam kategori layak investasi, tetapi memakai skala dan kelompok pembanding yang berbeda dengan pemeringkatan domestik China.

Dana Digunakan untuk Pembiayaan APBN 2026

Kementerian Keuangan menyatakan dana hasil penerbitan Panda Bond akan digunakan untuk memenuhi kebutuhan pembiayaan Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara tahun anggaran 2026.

Penerbitan surat utang diperlukan ketika belanja negara lebih besar daripada penerimaan. Pemerintah menggunakan pembiayaan tersebut untuk menutup defisit sekaligus menjaga pelaksanaan program dan belanja yang telah ditetapkan dalam APBN.

Masuknya Indonesia ke pasar obligasi domestik China juga memperluas pilihan sumber pembiayaan. Pemerintah sebelumnya lebih banyak menggunakan pasar Surat Berharga Negara rupiah dan pasar obligasi internasional dalam dolar AS, euro, yen, serta renminbi di luar China.

Diversifikasi dapat memberikan fleksibilitas. Ketika biaya pendanaan di satu pasar meningkat, pemerintah memiliki pilihan untuk mempertimbangkan pasar atau mata uang lain yang menawarkan kondisi lebih baik.

Panda Bond Berbeda dari Dim Sum Bond

Panda Bond merupakan obligasi berdenominasi yuan yang diterbitkan oleh entitas asing di pasar domestik China.

Instrumen tersebut berbeda dari Dim Sum Bond, yang juga berdenominasi renminbi tetapi diterbitkan di luar China daratan, biasanya di pusat keuangan seperti Hong Kong.

Karena berada di pasar onshore, Panda Bond memberi Indonesia akses langsung kepada bank, pengelola aset, perusahaan asuransi, dan investor institusi yang beroperasi dalam sistem keuangan domestik China.

Pemerintah sebelumnya telah menggunakan Dim Sum Bond, tetapi penerbitan pada 23 Juli menjadi pertama kalinya Indonesia menjual surat utang negara secara langsung di pasar obligasi domestik China.

Bank of China Memimpin Transaksi

Bank of China Limited bertindak sebagai lead underwriter sekaligus lead bookrunner dalam transaksi ini.

China International Capital Corporation, CITIC Securities, DBS Bank China, dan Industrial and Commercial Bank of China bertindak sebagai joint lead underwriters serta joint bookrunners.

Agricultural Bank of China, China Construction Bank, dan Export-Import Bank of China menjadi co-managers.

Para penjamin emisi tersebut membantu pemerintah melakukan pemasaran, mengumpulkan pesanan, menentukan harga, serta mendistribusikan obligasi kepada investor di China.

Apa Arti Orderbook CNY17 Miliar?

Orderbook yang lebih dari dua kali nilai penerbitan menunjukkan permintaan cukup kuat, tetapi tidak berarti pemerintah menerima dana sebesar CNY17 miliar.

Dana yang benar-benar dihimpun tetap CNY7 miliar. Sisa pesanan tidak dialokasikan karena jumlah obligasi yang ditawarkan telah dibatasi.

Pemerintah sebelumnya menyatakan penerbitan awal sengaja dibatasi sekitar US$1 miliar karena Indonesia baru pertama kali memasuki pasar tersebut. Penerbitan berikutnya dapat dipertimbangkan apabila permintaan tetap tinggi dan kondisi pembiayaan dinilai menguntungkan.

Pembatasan juga dapat membantu menjaga kelangkaan instrumen dan mendukung pembentukan harga di pasar sekunder. Menyerap seluruh permintaan sekaligus berpotensi meningkatkan pasokan secara terlalu cepat dan memengaruhi harga pada penerbitan berikutnya.

Awal Pembentukan Kurva Utang Yuan Indonesia

Keberhasilan transaksi perdana dapat menjadi langkah awal untuk membentuk kurva imbal hasil surat utang Indonesia dalam yuan.

Adanya obligasi tenor tiga dan lima tahun memberikan referensi harga bagi investor. Kurva tersebut juga berpotensi menjadi acuan bagi badan usaha milik negara atau perusahaan Indonesia yang ingin menerbitkan obligasi di China pada masa mendatang.

Namun, keberhasilan jangka panjang tidak hanya dinilai dari besarnya orderbook pertama. Pemerintah perlu menjaga likuiditas perdagangan, konsistensi komunikasi dengan investor, stabilitas fiskal, dan pengelolaan risiko mata uang.

Penerbitan CNY7 miliar memperlihatkan adanya permintaan kuat terhadap surat utang Indonesia di China. Tantangan berikutnya adalah memastikan akses baru tersebut menghasilkan pembiayaan yang efisien dan tidak menambah risiko valuta asing secara berlebihan.

Disclaimer: Artikel ini disusun untuk tujuan informasi dan edukasi. Pembahasan mengenai surat utang, yield, dan kondisi pasar bukan rekomendasi, penawaran, atau ajakan untuk membeli instrumen investasi tertentu.