JAKARTA — Penyedia indeks global MSCI mengubah cara memperlakukan saham yang mencatat kenaikan harga sangat tajam menjelang proses evaluasi indeks. Mulai peninjauan Agustus 2026, tidak semua saham yang memperoleh penanda Extreme Price Increase atau EPI akan otomatis terhalang untuk masuk ke MSCI Global Standard Indexes.

Perubahan tersebut membuka peluang lebih besar bagi saham dengan tingkat ketersediaan yang tinggi bagi investor internasional. Namun, kelonggaran ini tidak berarti saham yang mengalami lonjakan harga akan langsung menjadi konstituen indeks. Persyaratan kapitalisasi pasar, likuiditas, free float, akses investor asing, dan kriteria kelayakan lainnya tetap harus dipenuhi.

FIF Menjadi Pembeda Utama

Aturan baru menempatkan Foreign Inclusion Factor atau FIF sebagai salah satu faktor penentu. MSCI mendefinisikan FIF sebagai proporsi saham beredar yang dianggap tersedia untuk dibeli investor internasional setelah memperhitungkan kepemilikan strategis, batas kepemilikan asing, dan ruang kepemilikan yang masih tersedia.

Saham berstatus EPI dengan FIF minimal 0,75 kini dibebaskan dari penyaringan kenaikan harga ekstrem. Artinya, lonjakan harga tidak lagi menjadi penghalang tersendiri bagi saham tersebut untuk dipertimbangkan masuk ke Standard Index.

Meski demikian, pembebasan itu hanya berlaku pada penyaringan EPI. Emiten tetap harus lolos seluruh tahapan seleksi lainnya sebelum memperoleh tempat dalam indeks berkapitalisasi besar dan menengah MSCI.

Perlakuan Berbeda untuk FIF di Bawah 0,75

Saham EPI dengan FIF kurang dari 0,75 masih menghadapi pembatasan. Cara MSCI memperlakukannya bergantung pada status saham tersebut di dalam MSCI Investable Market Indexes atau IMI.

Saham yang belum menjadi konstituen IMI tidak akan dimasukkan ke Standard Index meskipun telah memenuhi persyaratan lainnya. Saham tersebut tetap disimpan dalam market investable universe dan baru akan dievaluasi kembali pada peninjauan indeks berikutnya.

Aturan yang lebih terperinci berlaku bagi saham EPI yang sudah berada dalam MSCI Small Cap Indexes.

Saham akan tetap berada di Small Cap apabila kapitalisasi pasar penuhnya masih di bawah 1,8 kali ambang Standard Index, atau kapitalisasi pasar berbasis free float-nya masih di bawah 1,8 kali setengah dari ambang Standard Index.

Sebaliknya, apabila kapitalisasi pasar penuh dan kapitalisasi free float sama-sama mencapai atau melampaui batas tersebut, saham tidak akan dinaikkan ke Standard Index. MSCI justru akan mengeluarkannya dari Small Cap, tetapi tetap menyimpannya di market investable universe untuk pemeriksaan berikutnya.

Mengapa MSCI Mengubah Metodologi?

Dalam pengumuman awalnya, MSCI menyatakan penyempurnaan itu dirancang untuk menyeimbangkan tiga kepentingan: menjaga proses pembentukan harga yang stabil, memasukkan saham yang benar-benar dapat diinvestasikan secara lebih tepat waktu, dan mempertahankan representasi ukuran yang akurat dalam Small Cap Indexes.

Aturan sebelumnya lebih sederhana tetapi lebih ketat. Dokumen MSCI Global Investable Market Indexes Methodology edisi Agustus 2025 menyatakan saham yang mengalami EPI tidak memenuhi syarat untuk ditambahkan ke Standard Index, tanpa membedakan besar atau kecilnya FIF.

Saham tersebut tetap berada dalam market investable universe dan dapat dipertimbangkan kembali pada review selanjutnya. Penanda EPI ditentukan dengan membandingkan excess return saham terhadap serangkaian ambang kenaikan untuk periode lima hingga 250 hari perdagangan.

Dengan aturan baru, MSCI mengakui bahwa saham dengan kenaikan sangat tinggi belum tentu sulit direplikasi oleh investor global. Apabila porsi saham yang tersedia cukup besar, risiko keterbatasan akses dan distorsi harga dapat dinilai berbeda dibandingkan saham dengan free float rendah.

Tidak Otomatis Membuka Pintu bagi Saham Indonesia

Bagi Indonesia, perubahan metodologi EPI berpotensi memperluas peluang saham dengan FIF tinggi. Namun, kebijakan itu berdiri terpisah dari evaluasi MSCI terhadap aksesibilitas pasar saham Indonesia.

MSCI masih menyoroti transparansi struktur kepemilikan, kejelasan free float, kualitas informasi pasar, dan dugaan perdagangan terkoordinasi. Peninjauan status Indonesia sebagai pasar berkembang telah diperpanjang hingga November 2026, sementara pembatasan terhadap penambahan saham Indonesia belum otomatis dicabut oleh perubahan aturan EPI.

Dengan demikian, saham Indonesia tidak dapat mengandalkan FIF minimal 0,75 dan kapitalisasi besar saja. Persoalan aksesibilitas pada tingkat pasar serta keputusan khusus MSCI mengenai Indonesia tetap menjadi pertimbangan terpisah.

Konstituen Indonesia Menyusut Menjadi 11 Saham

Dalam review Mei 2026, MSCI mengeluarkan enam saham dari indeks utama Indonesia, yaitu AMMN, BREN, TPIA, DSSA, CUAN, dan AMRT. Perubahan tersebut berlaku setelah penutupan perdagangan 29 Mei 2026. Sebanyak 13 saham juga dikeluarkan dari indeks Small Cap.

Setelah perubahan itu, factsheet MSCI per 30 Juni 2026 mencatat MSCI Indonesia Index hanya berisi 11 konstituen, turun dari 17 saham sebelumnya. Indeks tersebut dirancang untuk mewakili segmen saham berkapitalisasi besar dan menengah serta mencakup sekitar 85% dari universe saham Indonesia yang dapat diinvestasikan.

Sektor perbankan mendominasi komposisinya. BBCA memiliki bobot 28,89%, BBRI 17,47%, dan BMRI 15,18%. Secara gabungan, ketiganya menyumbang sekitar 61,54% dari MSCI Indonesia Index.

TLKM berada di bawah tiga bank tersebut dengan bobot 11,06%, sedangkan ASII menyumbang 7,73%. Dua emiten itu memberikan sebagian diversifikasi di luar sektor keuangan melalui bisnis telekomunikasi dan industri.

Peluang Baru Tetap Disertai Banyak Syarat

Revisi EPI dapat dianggap sebagai pelonggaran selektif, bukan penghapusan kontrol terhadap lonjakan harga. FIF tinggi memungkinkan sebuah saham melewati satu hambatan, tetapi tidak menjamin penambahan ke indeks.

Pasar masih harus menunggu hasil review Agustus untuk mengetahui saham mana yang benar-benar memenuhi seluruh persyaratan. Bagi Indonesia, keputusan tersebut juga harus dibaca bersama pembekuan penambahan konstituen dan proses evaluasi aksesibilitas pasar yang masih berjalan.

Perubahan indeks dapat memicu penyesuaian portofolio oleh dana pasif yang mengikuti benchmark MSCI. Karena itu, keputusan penambahan, penghapusan, ataupun perubahan bobot dapat memengaruhi permintaan saham, likuiditas, dan aliran modal dalam jangka pendek.

Disclaimer: Artikel ini bersifat informatif dan edukatif. Pembahasan mengenai metodologi indeks maupun saham tertentu bukan rekomendasi untuk membeli atau menjual efek.